香港金融管理局总裁 任志刚

香港的外汇储备是否足够？

经验证明，为了维持货币稳定，香港所需的外汇储备应远高于最低理论水平。

香港的汇率制度采取的是货币发行局制度的模式，这种制度规定货币基础必须按7．80的汇率，由外汇储备提供十足支持。以现时货币基础约为2200亿港元计，要有280亿美元的外汇储备作为支持。从这个角度来看，我们的外汇储备已够了。不过，如果大家这样想，就大错特错了。

要明白其中原因，我们便要回到1997年及1998年国际金融风暴肆虐的期间。当时我们的货币基础比现在少，约有950亿港元，为其提供百分之百支持所需的外汇储备约为120亿美元。危机在1998年第二次爆发当时，金管局做了三件事。

首先，由于公共财政步入周期性及季节性赤字，预期政府会提取存入外汇基金的财政储备，于是我们借机卖出外汇储备以换取港元，在某种程度上使汇率所受的压力得以舒缓。因这个原因而动用的外汇储备约为100亿美元。第二，我们大量卖出外汇储备换取港元，以买入等值150亿美元的港股。第三，我们扩大货币基础以减低利率因资金流入及流出所受到的影响。为扩大后的货币基础提供百分之百支持所需要的额外外汇储备约为130亿美元。

这就是说，当时为货币基础提供十足支持所需的外汇储备，最低理论水平为120亿美元，但为了捍卫港元，最终需要动用的外汇储备远超这个数目，达到最低理论水平的好几倍。

同时，在那个非常时期，我们仍能有效地维系国际金融界，包括分析员及评级机构对香港货币与金融管理的信心。这主要是因为外汇基金的外汇储备，远超过我们当时所动用的数额。

历史可能会重演，全球化所带来的风险并没有减少，因此，我仍然期望外汇基金的外汇储备能远远超出给予货币基础十足支持所需的最低理论水平。